首次覆盖,“谨慎增持”评级。预计2018~2020年EPS0.06、0.07、0.07元,结合焦煤火电可比公司估值,按2018年0.75倍PB给予目标价1.52元。快速扩张叠加资金面紧张致产生债务问题,但公司积极应对。自2018年7月5日“17永泰能源CP004”出现违约起,公司产生债务问题。但公司全力积极应对,采取了成立债委会负责债务重组、处置自有资产筹集资金、控股股东积极进行战略重组和高管人员增持公司股份等措施,目前公司未发生高管团队离职,各项解决方案均在积极推进。
   
生产经营稳定,财务费用短期有所提升。公司目前已经基本形成煤炭、电力、石化三大核心业务板块,且均为优质资产。三大核心业务中,煤炭、发电业务稳健,资源储备丰富且产能充沛,今年的煤炭产量和发电量同比均有增长;石化业务也将迎来扩张,国内最大的船用燃料油调配中心及配套油品码头即将建成投产,预计成为公司业绩新的增长点。但另一方面,财务费用有所提升,一定程度上限制了公司的业绩。
   
多项举措助于未来生产情况边际好转。第一,控股股东积极与京能集团进行战略重组,有助于提振公司业绩、降低融资成本;第二,积极争取政府支持,努力取得相关救助与扶持,帮助公司渡过债务难关;第三,债务重组将迎来新进展,核心是债权人对公司的资产认可度较高;第四,随着南阳电厂、华兴电力项目的陆续投产,发电业务仍有扩张空间。
   
风险提示。债委会未能达成解决意见;与国企的合作终止;财务费用难以优化;电厂项目建设不及预期;退市风险。